随着中国的公募基金中基金（fund of funds，以下简称fof）市场迅速扩张，黄金正在被中国的公募fof越来越多地接纳。为了更全面地理解中国公募fof为何投资黄金，世界黄金协会通过对持有黄金头寸的大型公募fof基金相关管理人员进行专访，正式发布《中国公募fof为何投资黄金》。接下来，我们将分为三期向大家介绍中国公募fof市场情况以及黄金在其中的角色。今天，我们简要地向大家介绍中国公募fof市场的发展历程。
中国公募fof市场发展概况
我国的公募fof市场相对诸如美国等发达市场尚显年轻，但发展势头迅猛。自2016年9月证监会出台《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》以来，我国的公募fof市场拉开了帷幕。2017年底首批6只公募类fof得到了监管批准正式推出，而截止2021年5月底，我国共有158支公募类fof存续，总资产管理规模约为1,222亿人民币，无论是从产品数量还是资产管理规模来看，都比2017年有了飞跃式的增长[1]。
2017年市场启动以来，中国公募fof规模迅速增长
其中包含一般fof与养老目标fof
数据截止于2021年6月30日
来源：万得、公司报告、世界黄金协会
国内公募基金市场的迅速发展：国内投资者对专业投资产品的需求日益增长，截止2021年5月底，国内公募基金总规模超过了22万亿，其中个人投资者占比高达53%。五年前，国内公募基金市场规模仅有9万亿[2]；
国内养老目标fof的启动：在2018年证监会明确了养老目标基金应该以fof形式运作，在那之后，养老目标fof如雨后春笋般纷纷崛起，截止2021年5月底，112只养老目标fof（包含目标风险和目标日期两类）总规模合计为706亿人民币，占据fof市场总规模的58%[3]。
中国公募fof产品简介
根据《基金中基金（fof）审核指引》，fof指将80%以上的基金资产投资于公开募集基金份额的基金。根据投资标的和投资方向的不用，进一步细分为股票型fof、债券型fof、货币型fof、其他类型fof及混合型fof。目前，市场上的fof基金绝大部分是混合型fof 。
中国公募fof的主要类型
来源：中国证券监督委员会、世界黄金协会
在中国公募fof市场中，养老目标fof占有举足轻重的地位。养老目标基金的分类则根据投资策略的不同，分为目标日期fof和目标风险fof:
目标日期fof: 随设定目标日期临近，逐步降低权益类资产（股票、股票基金、混合型基金）配置比例；
目标风险fof: 根据特定风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。
中国公募fof资产配置及面临得潜在风险
国内目前成立的fof基金的投资标的大多以国内债券和股票为主。通过分析国内前20大（以截止于2021年5月31日的资产管理规模排序）fof的比较基准（因具体持仓数据欠缺）——通常是其投资组合的一个简要映射。我们可以看出，国内债券与股票是中国fof投资组合中的主要配置。
中国的公募fof投资组合以国内债券和股票为主[4]
来源: 基金文件、世界黄金协会
目前国内公募fof基金对于国内资产的配置过于集中，具有一定的局限性，并且有可能在国内经济存在压力之际带来一定风险。通过对比国内股票，债券以及现金在国内经济承压的衰退期与滞涨期中的表现，我们发现，国内股票和债券在国内经济承压期内均表现不佳，而相对独立于国内资产的人民币黄金的表现则远超其他。
