本文来源：世界黄金协会
5月，全球黄金etf总持仓增加61.3吨（约合34亿美元，资产管理规模增加1.7%，下同），扭转了连续三个月的净流出趋势。我们认为主要原因在于投资需求随着金价走强而增加，而市场通胀担忧重现，美元走弱和实际收益率下降等因素也同时存在。全球黄金etf资产管理规模 (aum)为3,628吨（约合2,220亿美元）[1]。黄金etf资产管理规模只比2020年8月约合2,400亿美元的历史价值高点低9%，比2020年10月3,908吨的吨位高点低7%[2]。
区域市场回顾
美国、英国和德国的大型基金再次成为黄金etf流量变动的主导力量，而此次不同以往，它们主导了净流入趋势。北美基金持仓增加34.5吨（约合21亿美元， 2.0%）。欧洲基金流入31.2吨（约合16亿美元， 1.9%）。“其他”地区基金规模下降1.9%（-1.0吨，约合6,900万美元）[3]。亚洲上市基金连续第二个月流出（约合2.1亿美元，-2.7%），几乎全部由中国基金主导，中国股市以及人民币的强劲表现令当地投资者的避险需求下降。但就今年以来的增长幅度而言，亚洲仍保持着最为强劲的增长趋势，亚洲黄金etf持仓截至5月底已增加 11%，即13.8吨。
低成本黄金etf板块持续增长
全球范围内低成本黄金etf[4]的强势流入趋势持续。5月，xtrackers ie physical gold 基金流入6.3吨（约合3.66亿美元， 26%），spdr® gold minishares 基金流入1.5吨（约合9,200万美元， 2.2%）。低成本黄金etf板块实现8.3吨的净流入，占该月全球黄金etf净流入总量的13%。181吨的低成本基金的总持仓目前占全球黄金etf市场总量的5%，一年前这个数字还不到3%。
黄金价格表现和交易量
黄金价格在5月收盘时报1,900美元/盎司，上涨7.5%，突破了此前的关键关口[5]。过去两个月中13%的反弹弥补了金价今年早些时候的跌幅。我们在最近发布的 《投资动态：是时候意识到黄金的真实波动性了》 当中讨论了黄金的稳定波动率，强调了黄金衍生品市场的潜在机会，以及其波动率为黄金这样一项优越的投资组合风险分散工具赋能。
在连续两个月的下跌之后，5月黄金日均交易量实现了实质性回升，升至1,760亿美元，略高于2021年1,650亿美元的平均水平，低于2020年1,830亿美元的平均水平。最新的交易商持仓报告(cot)显示，comex黄金期货净多仓位上升至725吨（约合440亿美元）[6]，达到2021年2月初以来的最高点，但低于2020年871吨（约合530亿美元）的平均水平[7]。每周平均净多仓位历来保持在500吨（约合310亿美元）左右[8]。
市场评论
我们的短期金价表现归因模型表明，除了两个基本变量以外，我们用到的其他所有变量都对金价表现起到正向作用，这是自2011年6月以来首次出现这种情况。我们认为近期黄金的强势表现还在于以下因素：
- 更高的通胀预期；
- 美元的走弱；
- 积极的黄金市场情绪和金价势头。
- 金价追上其他大宗商品的“再通胀”预期交易力度[9][10]；
- 中国市场强劲的节假日需求；
- 央行需求的增加。
区域流量变化[11]
具体基金流量变化
5月，美国spdr® gold shares 基金流出量全球领先，其次为英国ishares physical gold trust基金：
长期趋势
- 美国大型基金持续主导全球黄金etf双向流量变动；
- 过去几个月里黄金etf流量已开始追上金价反弹的步伐；
- 2021年亚洲黄金etf持仓增长幅度仍在11%以上，但在过去两个月中有所放缓。